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东方证券股份有限公司刘洋,李一冉近期对博威合金进行研究并发布了研究报告《博威合金23Q1季报及22年报点评：新材料蓄势待发，新能源持续发力》，本报告对博威合金给出买入评级，认为其目标价位为20.71元，当前股价为14.8元，预期上涨幅度为39.93%。
博威合金(601137)
核心观点
事件：公司近期发布23Q1季报及2022年年报，Q1营收33.8亿元，同比+1.7%，归母净利润1.9亿元，同比+39.6%，Q1环比营收-8.3%，归母净利润+63.9%；22年实现营收134.5亿元，同比+34.0%，归母净利润5.4亿元，同比+73.1%。单Q4来看，公司实现营收36.9亿元（+38.5%），实现归母净利润1.2亿元（+142.0%）。
关注23年需求边际修复下净利润改善。新材料方面，22年公司实现营收98.69亿元，同比+8.77%；净利润3.26亿元，同比-16.48%。受国际公共卫生事件及俄乌冲突影响，5万吨特殊合金带材项目进度延误，同时宏观经济下行，22年新材料业务承压。目前企业5万吨特殊合金带材项目已通过汽车电子客户认证，后续重点关注可转债3万吨带材与2万吨线材产能释放，随着2023年宏观经济逐步复苏，智能互联网装备终端设备、新能源汽车等行业的崛起，新材料端有望迎来净利润改善。
光伏组件市场维持高景气度，1GW电池片扩产项目预计于23Q2投产。新能源方面，22年公司实现主营业务收入32.58亿元，同比+324.52%；净利润2.11亿元，同比+362.38%。伴随全球海运费下降叠加美国市场对光伏组件的旺盛需求，22年光伏组件市场维持高景气度。23年公司计划新增1GW电池片产能，预计项目于23Q2投产，23年组件销售目标达2.2GW，业绩增量确定性高。
激励计划覆盖广泛，彰显未来发展信心。公司近期发布激励计划，包含股票期权及限制性股票激励计划，覆盖广泛，业绩考核以2022年净利润为基数，2023年、2024年、2025年净利润增速不低于20%、40%、60%（注：净利润指标指激励成本摊销前归属于上市公司股东的净利润），有利于提高员工积极性，提升公司经营效率。
盈利预测与投资建议
根据公司年报情况，我们调整公司产品单位售价、吨成本、销量、费用率等假设，预测公司2023-2025年每股收益分别为1.09、1.27、1.70元（23-24年原预测值1.06、1.35元），根据可比公司2023年19XPE的估值，维持买入评级，对应目标价20.71元。
风险提示
宏观经济波动风险、新能源汽车需求不及预期、光伏组件需求不及预期、公司新建项目进度不及预期、原材料价格波动风险、坏账准备、固定资产减值损失风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.02亿，根据现价换算的预测PE为11.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博威合金（601137）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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