锦鸡股份虽是活性染料行业头部生产商之一，但近年来由于主要原材料和能源成本上升，叠加下游需求下降，导致公司产品销量下降，2022年净利润大幅下降。

(资料图片仅供参考)

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降级

6月12日，中证鹏元公告称，将锦鸡股份（300798.SZ）主体及“锦鸡转债”信用评级由AA-下调至A+，展望维持稳定。

评级报告

公告显示，锦鸡股份面临较大的原材料价格波动风险，2022年净利润大幅下降，经营活动现金流转为净流出，现金生成能力下降，与同行业上市公司相比，公司盈利能力偏弱。

并且，锦鸡股份面临一定的安全生产和环保风险，2022年公司由赵卫国实际控制变更为无实际控制人。

《小债看市》统计，目前锦鸡股份仅存续“锦鸡转债”，发行规模6亿元，募集资金原计划用于精细化工产品一期项目。

“锦鸡转债”详情

锦鸡股份虽是活性染料行业头部生产商之一，但近年来由于主要原材料和能源成本上升，叠加下游需求下降，导致公司产品销量下降，2022年净利润大幅下降。

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盈利能力弱

据官网介绍，锦鸡股份是国内居于行业前列的大型专业染料生产商，主营业务为染料的研发、生产和销售，主要产品活性染料用于纺织品的染色和印花。

2019年11月，锦鸡股份正式在深交所创业板挂牌上市。

锦鸡股份官网

2022年11月，锦鸡股份公告称，公司收到第一大股东赵卫国与其一致行动人肖卫兵、苏金奇、马立华等25名自然人股东签署的《关于一致行动协议到期不再续签的确认函》，确认上述股东于2015年7月24日签署的《一致行动协议》到期终止。

一致行动关系终止后，锦鸡股份不存在控股50%以上的股东或可以实际支配上市公司股份表决权超过30%的股东，公司由赵卫国实际控制变更为无实际控制人。

股权结构图

2022年以来，我国染料出口数量和出口价格降幅明显，原油、煤炭等大宗商品价格处于相对高位，主要染料中间体价格高位震荡，导致企业运营成本增加。

另外，染料下游需求不足，价格向产业链下游传导不畅，行业利润空间受到明显挤压，盈利水平处于低位。

在此背景下，锦鸡股份染料产品销量下降，主要染料产品价格涨幅不及上游主要原材料涨幅，销售毛利率明显下滑。

从业绩上看，2022年锦鸡股份实现营收9亿元，同比下滑9.37%；实现归母净利润757.83万元，同比下滑85.56%；2023年第一季度净利润再次下滑42.86%。

归母净利润

2022年和2023年第一季度锦鸡股份毛利率分别为10.11%和10.38%，与同行业上市公司相比，公司销售毛利率偏低。

另外，2022年锦鸡股份经营活动产生的现金流量净额转负，2023年第一季度净流出规模扩大，同时净利润大幅下降导致公司现金生成能力下降。

经营现金流

截至2023年一季末，锦鸡股份总资产有23.06亿元，总负债9.3亿元，净资产13.76亿元，公司资产负债率为40.34%。

《小债看市》分析债务结构发现，锦鸡股份主要以非流动负债为主，占总债务的55%。

截至相同报告期，锦鸡股份非流动负债有5.14亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有5.03亿元。

此外，锦鸡股份还有流动负债4.16亿元，主要为应付票据及应付账款。

整体来看，锦鸡股份净债务规模为负，货币资金较为充裕，截至2023年一季末该指标为2.47亿元，公司债务压力较小。

从融资渠道看，作为A股上市公司，除了发债和借款，锦鸡股份还通过股权等方式融资。在股权质押方面，公司第一大股东赵卫国质押2685.11万股股票，股权质押率为34.89%。

值得注意的是，目前锦鸡股份经营、投资以及筹资现金流均为净流出状态，说明公司现金生成能力下降、面临一定投资和再融资压力。

在资产质量方面，锦鸡股份应收账款占比较高，截至2023年一季末该指标有2.59亿元，2022年应收账款计提坏账准备为2289.95万元，前五名应收对象合计应收账款余额占比为17.36%，关注其回收风险。

截至2022年末，锦鸡股份使用受限的货币资金、固定资产和无形资产等账面价值合1.26亿元，在总资产中占比5.68%。

总得来看，由于主要原材料和能源成本上升，叠加下游需求下降，导致锦鸡股份产品销量下降，2022年公司净利润大幅下降；经营活动现金流转为净流出，现金生成能力下降。

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